CEO Janus Group: Câu chuyện tái cấu trúc nằm ở một vòng quay vốn có kỷ luật

TẬP SAN IR AWARDS 2026: QUẢN TRỊ NIỀM TIN - KIẾN TẠO GIÁ TRỊ

CEO Janus Group: Câu chuyện tái cấu trúc nằm ở một vòng quay vốn có kỷ luật

Thay vì mở rộng nhanh sang nhiều lĩnh vực, Janus Group (HOSE: TCO) định hướng ưu tiên nâng hiệu quả tài sản hiện hữu, giảm áp lực nợ và chi phí vốn, đồng thời chỉ lựa chọn những cơ hội đầu tư có khả năng tạo dòng tiền và giá trị thực. Tổng Giám đốc Nguyễn Thế An cũng nhấn mạnh vai trò của IR trong việc giúp nhà đầu tư nhìn rõ trạng thái và tiến độ thực tế của từng kế hoạch.

Trao đổi với người viết, CEO Nguyễn Thế An đã chia sẻ về cách Janus Group nhìn nhận hiệu quả của quá trình tái cấu trúc, nguyên tắc phân bổ vốn và lựa chọn các cơ hội đầu tư, cũng như định hướng nâng cao tính minh bạch trong hoạt động Quan hệ nhà đầu tư (IR) để giúp thị trường đánh giá rõ hơn giá trị thực của doanh nghiệp.

Thưa ông, Janus Group đang trong quá trình tái cấu trúc mạnh mẽ. Công ty sử dụng những tiêu chí nào để đánh giá hiệu quả của quá trình này?

CEO Nguyễn Thế An: Janus mới bắt đầu quá trình tái cấu trúc, do đó trọng tâm hiện nay là phát huy những nền tảng đã hình thành và có thể kiểm chứng, gồm nền tảng niêm yết của TCO, hệ thống tài sản và nhà máy hiện hữu, hoạt động lúa gạo tại TCO Agri và tài sản bất động sản văn phòng.

Các lĩnh vực như pin lithium, dự án Đà Nẵng hay những hợp tác chiến lược mới vẫn đang ở giai đoạn định hướng và chưa tạo doanh thu, lợi nhuận hay dòng tiền cho Janus.

Về dài hạn, chúng tôi không đặt trọng tâm vào việc mở rộng quá nhiều ngành nghề, mà hướng tới xây dựng một công ty mẹ có năng lực quản trị và phân bổ vốn hiệu quả. Công ty mẹ tập trung vào chiến lược, phân bổ vốn, kiểm soát rủi ro và M&A; trong khi các công ty con cần chủ động vận hành và chịu trách nhiệm về dòng tiền.

Nếu doanh thu và quy mô tài sản tăng nhưng dòng tiền chưa được cải thiện tương xứng, hoặc công ty mẹ vẫn phải thường xuyên bổ sung vốn để duy trì hoạt động, thì hiệu quả tạo giá trị vẫn cần được tiếp tục đánh giá.

Với danh mục đầu tư hiện tại, Janus dựa trên những tiêu chí nào để quyết định tiếp tục đầu tư, điều chỉnh hay thoái vốn?

- Chúng tôi phân biệt rõ giữa những hoạt động đã được triển khai và các kế hoạch mới đang ở giai đoạn định hướng.

TCO Agri là công ty có nhà máy và hoạt động sản xuất thực tế. Vấn đề hiện nay chủ yếu nằm ở nguồn vốn lưu động để mua nguyên liệu, duy trì hoạt động nhà máy và tối ưu vòng quay công suất. Vì vậy, chúng tôi đang tập trung xử lý điểm nghẽn này. Trong khi đó, TCO Logistics đã được thoái vốn do hiệu quả chưa đạt kỳ vọng đề ra.

Với Pacific Lines, đây là cơ hội M&A đang được xem xét. Dự án pin lithium hiện mới ở bước chủ trương đầu tư và đang trong quá trình làm việc với các đối tác về công nghệ, thị trường và vốn. Tương tự, dự án khu phức hợp thương mại, dịch vụ và lưu trú tại Đà Nẵng cũng mới ở giai đoạn chủ trương tham gia đầu tư.

Về nguyên tắc, mỗi khoản đầu tư sẽ được đánh giá dựa trên khả năng tạo dòng tiền, mức lợi nhuận so với chi phí vốn và rủi ro, khả năng kiểm soát hoặc tạo ra giá trị thực sự của Janus, cũng như tác động đến mức độ an toàn của bảng cân đối kế toán. Nếu một khoản đầu tư không đáp ứng được các tiêu chí này, Công ty sẽ cân nhắc điều chỉnh, dừng hoặc thoái vốn.

Janus đặt mục tiêu doanh thu 2,800 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 52 tỷ đồng trong niên độ 2026. Ông đánh giá khả năng hoàn thành kế hoạch này như thế nào? Đồng thời, đâu sẽ là những động lực tăng trưởng chính của Janus trong 3 - 5 năm tới?

- Khả năng hoàn thành kế hoạch vẫn phụ thuộc đáng kể vào tiến độ cải thiện hoạt động hiện hữu, trong khi phần lớn dự án và thương vụ mới chưa bước sang giai đoạn tạo doanh thu.

Nền tảng có cơ sở nhất hiện nay vẫn là hoạt động hiện hữu, đặc biệt là TCO Agri. Để phát huy năng lực nhà máy và chuyển thành doanh thu, Công ty cần đảm bảo vốn lưu động, chủ động nguyên liệu đúng thời điểm, kiểm soát tỷ lệ thu hồi và tối ưu vòng quay vốn. Song song đó, mảng bất động sản văn phòng cũng cần tiếp tục cải thiện dòng tiền khai thác.

Trong 3 - 5 năm tới, Janus không định hướng tăng trưởng theo hướng mở rộng nhanh sang nhiều ngành, mà ưu tiên nâng hiệu quả tài sản hiện có, giảm áp lực nợ và chi phí lãi, sau đó sử dụng dòng tiền và năng lực huy động vốn để tìm kiếm những doanh nghiệp có hoạt động thực chất.

Janus sẽ tham gia vào các lĩnh vực như nông nghiệp, logistics, hạ tầng, năng lượng hay bất động sản. Tuy nhiên, mỗi khoản đầu tư cần có cấu trúc vốn phù hợp, đối tác cùng chia sẻ rủi ro và lộ trình tạo giá trị rõ ràng.

Janus đã nâng tỷ lệ sở hữu nước ngoài từ 0% lên 49%, đồng thời đưa thêm nhân sự quốc tế vào HĐQT và mở rộng hợp tác với các đối tác nước ngoài. Ông kỳ vọng những thay đổi này sẽ hỗ trợ quá trình phát triển và định giá Janus như thế nào?

- Việc nâng tỷ lệ sở hữu nước ngoài từ 0% lên 49% là thay đổi mà Janus đã thực hiện. Tuy nhiên, mở room ngoại không đồng nghĩa dòng vốn ngoại sẽ tự động đi vào hay định giá doanh nghiệp tự động tăng.

Để tạo ra giá trị thực chất, Janus cần thu hút những nhà đầu tư chiến lược có khả năng góp vốn, chuyển giao công nghệ, mở rộng thị trường hoặc tham gia quản trị bằng những kết quả cụ thể. Vì vậy, room 49% trước hết là nền tảng để mở rộng khả năng tiếp cận nguồn vốn và các đối tác chiến lược.

Các thành viên quốc tế trong HĐQT giúp Janus mở rộng mạng lưới và tiếp cận các cơ hội mới. Điều quan trọng là những thay đổi này cần được thể hiện qua cách thức phê duyệt đầu tư, quản trị rủi ro, kiểm soát giao dịch với bên liên quan, chất lượng công bố thông tin và khả năng đưa các đối tác quốc tế vào từng dự án cụ thể.

Khi thực hiện được những điều đó, room ngoại có thể giúp Janus mở rộng nguồn vốn và từng bước cải thiện chi phí vốn. Khi đó, giá trị của việc quốc tế hóa quản trị và mở room sẽ được thể hiện rõ hơn.

Trong quá trình tái cấu trúc với nhiều hoạt động M&A, thoái vốn và huy động vốn, Janus sẽ làm thế nào để nhà đầu tư có thể nhìn thấy một câu chuyện tổng thể thay vì đánh giá từng thương vụ riêng lẻ?

- Theo tôi, một trong những điểm cần tiếp tục cải thiện là việc truyền tải thông tin cần bám sát tiến độ thực tế của từng kế hoạch. Các thông tin về M&A, pin lithium, dự án Đà Nẵng hay hợp tác chiến lược có thể phản ánh định hướng và chủ trương đã được thông qua, nhưng khi truyền tải ra thị trường phải làm rõ hơn trạng thái thực tế của từng dự án. Đây cũng là nội dung IR cần tiếp tục hoàn thiện.

Câu chuyện tổng thể của Janus theo tôi không nằm ở số lượng dự án, mà là một vòng quay vốn có kỷ luật: Xử lý tài sản hiện hữu, giải phóng hoặc thu hồi vốn từ những nơi hiệu quả thấp, đưa vốn vào những nền tảng có khả năng tạo dòng tiền, sau đó dùng dòng tiền để giảm nợ và tái đầu tư.

IR cần theo dõi và báo cáo được vòng quay này bằng những số liệu cụ thể, qua đó giúp nhà đầu tư nhìn thấy quá trình chuyển hóa từ kế hoạch sang hiệu quả thực tế.

Trong quá trình M&A và tái cấu trúc, một số thông tin dù chưa thể công bố ngay do liên quan đến đàm phán, định giá hoặc lợi ích của đối tác. Janus sẽ cân bằng giữa yêu cầu bảo mật của thương vụ và quyền được biết của cổ đông như thế nào?

- Tôi cho rằng bảo mật thương vụ và minh bạch thông tin có thể được cân đối bằng cách làm rõ trạng thái của giao dịch. Janus có thể chưa công bố giá mua, điều khoản thanh toán hoặc tên một số đối tác trong giai đoạn đàm phán, nhưng vẫn cần thông tin để cổ đông biết giao dịch đang ở bước nào, đã phát sinh nghĩa vụ tài chính hay chưa, Janus đã nắm quyền kiểm soát hay chưa và kết quả kinh doanh đã được hợp nhất hay chưa.

Nguyên tắc là thông tin trọng yếu phải được công bố đồng thời và đúng quy định, không chia sẻ riêng cho một nhóm nhà đầu tư. Trong khi đó, những nội dung có thể ảnh hưởng đến lợi thế đàm phán sẽ được giữ lại cho đến khi đủ điều kiện công bố.

Cách sử dụng thuật ngữ cũng cần phản ánh đúng trạng thái của giao dịch. Công ty cần phân biệt rõ giữa “triển khai”, “đầu tư” hay “thâu tóm” với trường hợp mới chỉ ký biên bản ghi nhớ hoặc thông qua chủ trương.

Khi một kế hoạch thay đổi, chậm tiến độ hoặc không tiếp tục, IR cũng cần cập nhật kịp thời. Minh bạch trong quá trình thực hiện kế hoạch, kể cả khi kết quả không như kỳ vọng ban đầu, sẽ giúp thị trường có cơ sở đánh giá đầy đủ hơn.

Sau 3 - 5 năm, nhà đầu tư nên theo dõi những chỉ số nào trên BCTC để đánh giá quá trình tái cấu trúc của Janus thành công hay chưa?

- Sau 3 - 5 năm, tôi muốn nhà đầu tư nhìn trước hết vào dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, thay vì chỉ tập trung vào lợi nhuận sau thuế. Lợi nhuận có thể đến từ bán tài sản, đánh giá lại khoản đầu tư hoặc những giao dịch không lặp lại; trong khi dòng tiền cho thấy doanh nghiệp có thực sự tự nuôi được hoạt động và đáp ứng nghĩa vụ nợ hay không.

Nhóm chỉ số thứ hai là nợ vay và chi phí vốn. Tổng nợ vay cần được đưa về tỷ lệ hợp lý so với vốn chủ sở hữu, khả năng trả lãi được cải thiện, đồng thời dòng tiền từ các công ty thành viên cần đủ để đáp ứng nghĩa vụ của chính đơn vị đó trước khi có thể kỳ vọng chuyển cổ tức về công ty mẹ.

Tỷ suất sinh lời trên vốn đầu tư của từng nền tảng cũng cần được chú trọng, đặc biệt là mối tương quan giữa lượng vốn Janus đã bỏ ra và dòng tiền thực nhận.

Cuối cùng là lợi nhuận trên mỗi cổ phần sau pha loãng. Sau khi Công ty thực hiện chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu, quy mô vốn và số lượng cổ phần tăng lên đáng kể. Nếu lợi nhuận chỉ tăng về số tuyệt đối nhưng lợi nhuận trên mỗi cổ phần không cải thiện, lợi ích đối với cổ đông hiện hữu sẽ chưa tương xứng.

Đó cũng là những thước đo quan trọng để đánh giá liệu quá trình tái cấu trúc đã thực sự tạo ra sự cải thiện về chất lượng hoạt động và giá trị cho cổ đông hay chưa.